盖世威运动鞋 蔡硕|三天内暴涨36%。得到高瓴支持的特步国际能否取得突破？
自高瓴宣布以10亿港元投资特步国际（1368.HK）以来，后者股价已上涨36.5%。不过，特步国际受到市场青睐并不完全归功于高瓴。今年以来，特步国际股价已上涨132%。相比之下，同行安踏体育（2020.HK）和李宁（2331.HK）股价分别上涨35%和47%，明显低于特步国际。
如今，国潮盛行，特步国际显然抓住了这个契机，疯狂发力。接下来，高瓴资本支持的特步国际将如何发展？
专业化、时尚化，打开行业天花板
运动鞋服品牌股价持续上涨，离不开业绩的支撑。近年来，受益于健身潮流的兴起，更专业、更时尚成为不同人群对运动产品的新需求。 2015年前后，一度被认为已经触顶天花板的运动鞋服领域迎来了新一轮的增长。
天花板被打破的事实反映在行业龙头的经营数据上。 2012年至2015年，耐克在亚太地区的营业收入保持在210亿元人民币左右，2016年突破300亿元人民币，并在随后几年保持快速增长。阿迪达斯大中华区的营业额在2015年之前的三年也维持在130亿元左右，增长缓慢。但从2015年到2019年，其营业额累计增长120%，2019年营业额突破600亿元。
2019年，我国鞋服品类渗透率约为13%，与全球24%的平均渗透率仍有较大差距。欧睿数据显示，运动鞋服市场零售规模从2007年的790亿元增至2019年的3166亿元，对应复合年增长率为12.3%。预计2025年中国运动鞋服市场规模将接近6000亿元。
在新一轮的增长中，国产品牌的表现已经超越了耐克、阿迪达斯等国际巨头。国产品牌弯道超车有两条路：一是时尚；二是时尚。另一个是专业化。
安踏收购FILA可以说是运动品牌时尚化成功的经典案例。安踏于2009年从百丽集团收购FILA中国业务，开始积极拓展品牌。近年来，FILA支撑了安踏一半的利润。 2020年，FILA品牌实现营收174.5亿元，首次超过主品牌安踏157.5亿元的营收。 2021年，安踏体育还计划将安踏品牌门店数量减少至9,800-9,900家，并继续增加FILA品牌门店至2,050-2,150家。
FILA的出色表现让安踏跃居国产品牌榜首，目前市值已达4790亿港元。
特步国际正在走另一条路。
目前，健身、马拉松等活动已成为新趋势。青城健身数据显示，我国健身爱好者人数从2011年的400万人增至2017年的1100万人。中国田径协会数据显示，我国马拉松参赛人数从2014年的100万人增至700万人。 2019年。
特步国际深耕路跑市场。 2020年，公司以4.9%的市场份额位居行业第六。特步国际也是六强中唯一一个专注于专业运动产品的国内品牌。
特步国际以跑步俱乐部、跑步专项团、321跑步节为跑者形成闭环服务矩阵。希望从装备、赛事、社交、服务等多个维度打造和完善特步国际的跑步生态圈。近年来，特步国际赞助了多项国内马拉松赛事，强化其专业跑鞋的市场定位。
2018年之后，特步国际的营业收入进入增长快车道，直到2020年的疫情打断了其发展步伐。 2020年，特步国际营收81.72亿元，同比下降0.13%；归属于母公司净利润5.13亿元，同比下降29.53%。
特步国际又想走安踏路线？
但特步国际的野心超出了路跑市场。 2019年，特步国际启动多品牌、国际化战略。
2019年3月，特步国际拿下世界“四大跑鞋”之一的“索康尼”和全球户外品牌“Mile”两个品牌鞋服及配饰在中国大陆、香港的开发及营销和澳门。和发行权。同年8月，特步国际以17.5亿元完成对美国网球鞋品牌K-SWISS和法国军靴品牌（帕拉丁）的收购。特步国际的“买买买”模式与安踏体育此前收购运动时尚品牌FILA，以及Arc'teryx等专业运动领域品牌如出一辙。至此，特步国际与安踏一样，形成了针对大众市场（特步国际）、专业市场（、Mele）和时尚市场（K-Swiss、）的三大运动市场品牌矩阵。
收购后，特步国际给予上述品牌一定的竞争资源，并加强线上渠道建设。 2020年，专业运动板块（、Mele）收入为7200万元，占集团收入的0.9%。时尚运动板块（盖世威、帕拉丁）收入为9.99亿元，占集团收入的12.2%。
高瓴能带来什么？
特步国际在拓展“”和“Mile”两个代理品牌的渠道方面动作明显。 “”和“Mile”分别于2020年5月和4月在内地开设门店。截至2020年底，“”和“Mile”分别拥有32家和6家门店，均为自营。营地商店。特步国际表示，未来将继续扩大“”和“Mile”的销售网络，同时也会增加“”服装产品的供应量。
不过，特步国际在收购“”和“”品牌方面尚未有重大动作。截至2020年底，“盖世威”和“帕拉丁”在亚太地区分别拥有43家和54家自营店，基本没有新开店。特步国际表示，目前“盖士威”品牌正在进行为期两年的品牌重塑过程，预计“盖士威”在内地首家自营店要到2022年才会开业。
显然，高瓴也是特步国际为其“盖世威”、“帕拉丁”品牌转型计划寻找的帮手。
高瓴此次10亿港元的投资包括两部分：一是高瓴投资6500万美元（约5.057亿港元）用于特步国际集团旗下“盖斯高威”和“帕拉丁”品牌的全球业务；签订可换股债券认购协议，投资金额为5亿港元。
高瓴对特步国际的支持来自两个方面。首先，发行债券可以增强公司的营运资金。凭借成本较低的资金，特步国际可以偿还现有债务，优化融资结构，降低融资成本。其次，高瓴集团将持有特步国际环球20%的股份并任命董事。高瓴在大中华市场的零售行业拥有丰富的运营资源和行业专业知识。高瓴帮助开发“加高威”和“帕拉丁”两个品牌，将有助于特步国际顺利完成多品牌战略。
利基市场或成为抄袭FILA的障碍
尽管有高瓴资本的资金和经验支持。但特步国际想要复制FILA这样的经典案例并不容易。
原因是FILA拥有更丰富的产品线，包括鞋子、服装、配饰等，因此市场天花板更高。 K-Swiss是美国传统运动鞋品牌。其主要产品包括功能性网球鞋、休闲鞋和健身鞋。 早期以军靴闻名，后来凭借帆布系列解锁了时尚品牌的属性。看得出来，两个品牌都专注于鞋履领域。就市场规模而言，它无法与FILA相比。
不过，特步国际表示将增加上述两个品牌的产品品类，推出更多服装产品。与FILA不同，K-Swiss和都没有服装设计经验，服装品类的推出基本都是依靠特步国际组建新团队。特步国际以盖世威、帕拉丁品牌设计的服装能否获得市场认可仍是未知数。
渠道方面，FILA已拥有2006家直营店。特步国际也以直营店为主，开店速度相对较慢。特步国际的产品价格与FILA的K-Swiss相当，并希望要到2022年才能在内地开设第一家专卖店。 在中国大陆仅有21家门店。它们也定位为时尚运动产品，FILA已经形成了巨大的渠道优势。行业红利也将向龙头企业集中。落后品牌K-Swiss和的竞争环境并不乐观。
而且，特步国际的渠道库存虽然有所改善，但仍未恢复到正常水平。疫情前，特步国际主品牌零售库存周转率为4个月左右。疫情期间，门店短暂关闭影响了线下业务规模。特步国际零售终端库存周转水平最高达到5.5个月。到今年一季度，渠道库存下降至4.5个月左右。进一步降低库存仍是特步国际未来的任务。在此过程中，特步国际的毛利率也可能受到不利影响。
但即使新品牌没有复制FILA的奇迹，在高瓴的加持下，如果特步国际的多品牌战略能够成功实施，也将打开其增长空间。因此，市场对高瓴投资特步国际反应积极。
