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美女时尚：未完成的周转

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晚上9点，在视频帐户塔塔官方旗帜的现场广播室中，一个带有精美眼妆的女性锚在出售浅粉红色的果冻果实爸爸鞋。

在她的描述中，这双鞋不仅舒适且“柔软折叠成两半”，而且还具有各种佩戴的场景”，可以用作运动鞋，跑步鞋和攀爬山”。就在几天前，一位顶级女演员被拍照。与海报相同的风格。

女主角给出的鞋子价格非常吸引人。它说，北京和上海购物中心的同样风格的价格为1,599元，而陶罗商店的同样风格超过500元。今天，额外的优惠券仅为339元。在现场产品列表中，有十几种圆形运动鞋和多功能厚的休闲鞋，目前几乎都是时尚风格。

对于七年前私有化的贝尔（Belle）经历了衍生作品，并在3月1日再次提交了香港证券交易所 - 它改变了外观，并成为一个更好地了解消费者的时尚品牌，用时尚的休闲鞋代替了老式的女鞋，并积极采用数字化。

但是，如果您仔细观察招股说明书，您将了解Belle 的周转还远远没有结束。

【改建，鞋王恢复了

从最明显的数字来看，Belle 的表演似乎正在改善。

在2021年，2022年和2023年的前九个月中，其收入为235.1亿元，元，192.1亿元，1,11.12亿元，其净利润为273.5亿元人民币，分别为1273.5亿元人民币，分别为12.257亿卢比和2058亿元。利润率为11.6％，6.5％和12.8％，在2023财政年度的前九个月，净利润率在绩效期间达到了最佳状态。

Belle时尚将这一成就归因于近年来进行的一系列改革。

例如，它正在继续调整在线和离线渠道的比例。过去，百丽受到离线销售下降，尤其是百货商店行业低迷的影响。现在，在鞋业业务方面，它在16财年结束时将商店总数从13,062财年结束至7,444财年。超过40％。相比之下，在Belle时尚鞋业业务中在线渠道收入的比例从2016财年的7％增加到27.7％，在23财年的前三个季度中。

例如，它尽可能地包含数字化。除了增加对传统电子商务渠道（例如，）等传统电子商务渠道的投资外，它还非常重视现场电子商务和利益电子商务的扩展。 Belle 自2018年以来一直参与直播销售。截至23财年的第三季度，它建立了一个内部现场直播团队，该团队约有275人，并建立了一个超过1,000平方米的直播工作室。

例如，它正在增加柔性供应链的构建，因此它不会像以前那样失去消费者，因为供应链对时尚趋势和旧产品样式的反应缓慢。在招股说明书中，Belle 提到，这是对趋势的实时感知，并通过“订购，补充和组装”作为核心来调整产品模型。从设计开始到将产品运送到商店的一些设计可以压缩到25天的热产品趋势。下订单后的15天内，可以将一些热门产品的补充订单交付给商店。

在连续5年的十一次购物节中，Belle品牌销售在Tmall的所有时尚女子鞋品牌中排名第一。根据销售，在每个“双重十一”和“ 618”购物节期间，Tmall的十大最畅销时尚女子鞋品牌中至少有五个始终来自我们的团队。 “美女在其招股说明书中提到。

【高库存，紧急债务还款和不确定性】

如果Belle的“鞋王返回”仅基于上述数字，那么这一判断似乎还为时过早。

第一个风险因素来自很高的库存。

在21、22和23财政年度的前九个月中，Belle 的库存分别为40.67亿元，36.0亿元和43.7亿元人民币，库存周转日为171.8天，198.2天和195.7天。

根据鞋业在60-90天内的出色库存营业日，平均库存营业额为120天，Belle 的指标并不理想 - 很难确定其灵活的供应链有多么强大以减少库存。或者，在文章的开头，现场广播室的“超级折扣”鞋中是否有许多样式？

此外，承担高债务的百丽每年都会偿还股息。

根据Wind的数据，Belle 在第21会期至23财年的前三个季度的债务比率分别为77.45％，84.64％和83.87％。为了进行比较，Belle 在上一份财务报告中的债务比率仅为16％。截至2024年1月31日，Belle 的银行余额和现金为22.56亿元人民币，抵押的固定存款为6.03亿元，银行贷款达到47.98亿元人民币，而手中的银行余额和现金确实扩大了。

同时，Belle 一直在使用相当一部分收入向股东支付股息。从19财年到第23财年的前9个月，Belle 向股东支付了超过172亿元人民币的总股息，其中大部分用于偿还Belle 的私人化债务。在此期间，Belle 的净利润不到110亿元人民币。 。

要使用一个流行的术语，Belle时尚就像是“社交动物”。您拼命赚到的所有钱都用于偿还债务，贷款和利息。很难确定您剩下多少备用能量来增强自己。

作为前“鞋王”，其主要业务是时尚女性鞋子，Belle 为招股说明书撰写了最不确定的风险，即其成功，最重要的是它是否可以“及时识别和理解”以及改变时尚趋势，消费者偏好和消费模式的能力，也就是说，消费者是否可以不断选择。

尽管Belle 的19个核心品牌几乎可以在几乎所有电子商务促销活动中都拍打女子鞋列表，这与运动鞋的领先效果变得越来越集中，但时尚的女性鞋子的市场份额一直被分散，CR10少于10。 ％。这意味着，由于消费者对风格和价格的新偏好，它每年都面临着一波新的竞争对手。

在2017年的私有化和私有化之前，这些竞争对手可能是基于北古岛小型研讨会的淘宝品牌，那里的产品更快且价格较低。现在，它们已成为XX的风格和白色品牌，并且在各种在线渠道中更频繁地出现，并且在市场上出现了更多的国内和外国利基品牌。

随着消费者评分，差异化和个性化的消费者喜好以及运动鞋的趋势的日益增加，Belle所填写的趋势仍然是一个公开的答案。

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