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品牌无法击败OEM！耐克OEM股价在10年内上涨18次

长期投资者会喜欢耐克。

在过去的十年中，耐克的股价上涨了六倍以上。这对投资者来说是可观的回报。

但是，如果他们选择了一家耐克OEM公司，那么结果将会更加愉快。神州国际（ ）最初是的服装OEM，现在它也是耐克最大的制造公司之一。在十年中，神经国际的股票增长了18倍以上，目前的市场价值约为23,300亿美元。

与传统看法的不同之处在于，诸如神经国际和Huali集团之类的OEM公司的净利润范围要比耐克和阿迪达斯等全球著名运动服品牌的净利润高得多。这些OEM公司在不同国家中追逐廉价劳动力，但这并不是其成功的唯一因素。

表现要贵

也许是时候改变OEM公司的定型观念了。

在运动鞋和服装OEM行业中，无法避免两家领先的公司- 是一家垂直整合的针织制造商和Huali Group， Shoes OEM制造商。他们各自的净利润率不仅在OEM行业领先，而且超过了他们的普通客户Nike和另一个运动服巨头。

神州国际（ ）成立于1988年，其市值为2,300亿港元。在2020年，神州国际（神经国际）的收入达到了230亿元人民币，其净利润达到了51亿元人民币。在早期，神经国际与日本休闲服装品牌（例如）合作，并逐渐建立了自己的行业地位。直到今天，该公司仍然是的重要OEM公司。然而，十多年前，神州国际的业务开始转向运动服装OEM，并成为两个主要的国际运动器材品牌Nike和的合作伙伴。

自2019年以来，神经国际的平均年净利润已达到50亿元。此外，近年来，该公司的净利润率仍然约为20％。在2020年上半年，神经国际的净利润率达到24.32％。在2021年上半年，它略微下降至19.58％。

Huali Group的当前市场价值接近1000亿元人民币，2020年的收入为139亿元人民币，该公司的员工接近150,000。 Huali Group的主要客户是耐克，PUMA，VF和哥伦比亚等全球著名公司。目前，该公司的前五名客户占93％，而其他ASIC和New 等其他客户也逐渐合作。

Huali Group在2020年获得了18.79亿元人民币的净利润，2019年的净利润为18.21亿元。近年来，净销售利润率在11％至16％之间。

相比之下，耐克全年2021年的净利润率为12.86％，2020年为6.79％，2019年为10.3％。在过去的十年中，阿迪达斯的净利润率也保持单位。在截至2021年6月30日的六个月中，阿迪达斯的净销售利润率为9.3％，2020年全年的净销售利润率低至2019年低至2.23％，8.37％和2018年7.78％。

这与传统看法不同。人们通常认为，OEM公司的利润率比品牌公司的利润更薄。

首席执行官Wu Daiqi认为，尽管耐克等品牌在工业价值链中占据了高利润的两端，但作为运动时尚服装品牌，他们还需要投资大量的营销费用来维持品牌的声音，但因此，营销费用占用了很多钱。比例会影响其净利润水平。

从财务报告来看，耐克的营销费用是一笔可观的费用，“营销，销售和管理费用”通常占其运营成本的一半。 2022年的临时报告显示，耐克的“市场，销售和管理费用”为467亿元人民币，其运营成本为808亿元人民币； 2021年的年度报告显示，耐克的“市场，销售和管理费用”为829亿元，其运营成本为829亿元人民币，其运营成本为808亿元。费用为1564亿元人民币。

同时，并非所有OEM公司都能达到较高的净利润。 Group的子公司 Group（00551.HK）也为Nike，和其他公司生产运动鞋，近年来仅达到6％，最低为-3％。

对于运动服产业连锁店的投资者而言，过去十年来投资耐克肯定可以带来良好的回报，但是对其OEM公司进行投资是更好的选择。

从资本市场的表现来看，过去十年来，神州国际的股票价格增长率远高于耐克和阿迪达斯。从2012年1月31日到2022年1月21日，耐克的股票价格上涨（后来重新注射）为6.16倍；在同一时期，深圳国际的股票价格上涨（后来重新注射）为18.22倍。这意味着，在过去的十年中，OEM 的股价增长了耐克的三倍。

竞争力来自哪里

领先的OEM公司保持竞争力不仅依靠追逐廉价的劳动力。

Group的主席周·雅林（Zhou 和才华。 ，这些要素非常重要。

萨米娜（）是一家服装OEM公司，在越南拥有一些制造链接，其品牌客户还包括耐克和其他公司。

根据周的的说法，神州国际的供应链已经达到了“一站式”的供应链，并且可以自身从面料到成衣。一方面，这降低了运输成本，另一方面，它大大缩短了该品牌产品的交付时间，并且可以迅速收回资金。此外，自动产量也有助于神经国际节省大量的人工成本。

同样，Huali Group也是该行业中为数不多的ODM制造商之一，拥有完整的鞋类制造业链（原始设计制造商，这些制造商都是由设计从设计到生产完成的）。它可以独立完成产品开发，设计，模具和鞋子。表面，鞋底和成品制造的所有方面。

上海品牌管理有限公司总经理Cheng 告诉记者：“ 在编织垂直整合，整合诸如Yarn，，，，染色，印刷和现成的供应链方面做得非常坚实 - 不仅仅是一家单一的公司和更强大的竞争力，因此不一定会带来更高的毛利。

他认为，简单的OEM公司的毛利润肯定不会超过品牌溢价，但是在开设了供应链的垂直整合后，它不是纯粹的OEM公司，而是由某个类别垄断的供应链公司。

例如，2012年，耐克（Nike）推出了针织跑鞋的创始人Racer。这要求OEM为此生产高科技鞋面，许多供应商选择放弃，但是深圳国际公司花了大量资金为耐克购买了许多新的特殊生产设备。从2012年到2016年，连绍国际收入的高订单比例从2％增加到6％。

2012年，Huali Group解决了耐克在制造硫化鞋的制造方面的困难问题，这些鞋子在硫化过程中具有多年经验。由于耐克的供应商已经足够，因此该公司能够进入耐克的工业连锁店。

经过多年的发展，神大学国际和其他公司积累了全球著名的运动鞋客户资源，并与该品牌紧密相关。他们甚至为主要客户建立了专业工厂：2006年9月，该公司的Nike -工厂成立了； 2008年，建立了阿迪达斯专用工厂。

吴达基认为：“申州国际建立了早些时候。在早期，耐克等外国品牌进入中国市场时首先要寻找这样的现有公司。由于其规模优势，公司在购买原材料方面具有很大的讨价还价优势等等，如果这些订单足够，则可以提高生产效率。

近年来，一些品牌已经开始实施核心供应商策略，在运动鞋和服装OEM行业中的效应变得越来越重要，并且订单加速了其流向顶级供应商。 OEM企业的长期竞争力是与时代保持同步的生产效率和研发能力。

“近年来，（i）还看到了一些与耐克和阿迪达斯进行过非常历史合作的工厂，但后来被淘汰。如果没有进步并且无法满足时代的需求，他们将被消除。”周告诉记者。

越南不是目的

追逐廉价生产因素是这些OEM公司的生存本能。

十多年来，体育服装OEM公司在亚洲国家之间搬迁，寻求足够的劳动和优惠政策。

中国曾经是耐克和阿迪达斯等品牌的最大生产国，但制造过程逐渐搬到了越南，那里的工党更便宜，税收政策更有利。如今，越南已经是耐克鞋类产品的最大生产商。

越南人口近1亿，其北部地区的文化背景与中国相似。经过多年的培训，劳动质量与中国之间的差距逐渐缩小。帝国际和霍利集团都与越南有着密切的关系，两家公司都将越南视为其主要生产基地。

2013年，成立越南国际面料工厂的建设开始； 2015年，越南服装​​工厂的建设开始了。此外，神州国际（ ）在柬埔寨金边城（Phnom Penh City）设有一家服装工厂。据申胡国际公司称，该公司于2019年底开始在越南建立成衣的生产设施。据估计，大约将在新的服装生产设施上投资约1亿美元，相关金额将为用于土地租赁，工厂建筑的建造以及支持设施以及购买机械和设备。

Huali Group的成品制造厂都位于中国以外，目前主要分布在北部和中部。 “越南拥有丰富的当地劳动力资源，港口和物流设施也相对较好。” Huali Group在公告中说。

但是近年来，越南的土地和人工成本也在上升，侵蚀了加工行业的竞争力。

根据周雅林的观察，随着纺织品制造业以蜂窝状的风格涌入越南，越南工人的工资上升，每年以8％至10％的速度上升。总体而言，在过去的七年中，越南制造业的总成本增长了约50％。

在这种情况下，一些进入东南亚的新制造公司更愿意将其工厂置于劳动力成本更便宜的柬埔寨。在越南已经有工厂的制造商还将新工厂的位置设置在越南以外的国家。

尽管Huali Group继续在越南扩大和建立新的工厂，但其在印度尼西亚和缅甸的新工厂正在建设中。根据Huali Group的宣布，印尼工厂的规模较大，将分期付款。预计印度尼西亚工厂的第一阶段将在2022年底开始生产，并将在2023年开始贡献生产能力。此外，Huali Group透露，在当地情况稳定后，其缅甸工厂将加速建筑。

一些东南亚国家之间正在形成一些行业的上游和下游合作关系。

周Y林认为：“越南纺织业的供应链非常完整，水质良好和方便的土地运输。因此，最好的解决方案是在越南制造织物并将其处理成柬埔寨的成品，因为人力是人力所需的人力织物过程少。