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安塔和耐克之间的真正距离仍然很远

收入超过600亿元人民币，毛利润率达到了很高

不久前，Anta 发布了2023年的表演报告。数据表明，在2023年，安塔集团的营业收入达到了623.56亿元人民币，同比增长16.2％，这也是安塔（Anta）的收入规模首次超过600亿元人民币的成绩；净利润为109.45亿元人民币，同比增长44.9％；如果包含在同事阿默尔的收入中，股东可归因于股东的净利润为102.6亿元人民币，同比增长34.9％。

安达（Anta）的主要品牌获得了布兰德（Brand）的收入为30.3亿元人民币，同比增长9.3％； Fila Brand的收入为25.1亿元人民币，同比增长16.6％；包括Kolon等品牌的其他品牌获得了69.47亿元人民币的收入，同比增长57.7％，所有三个主要业务领域都保持了积极的增长。

在多个品牌的“强大联盟”之后，安塔体育（Anta ）已成为中国体育商品行业的收入拥护者，总收入相当于1.2耐克中国，2.3 li ning和2.6阿迪达斯中国。但是，从单个品牌的角度来看，主要品牌安塔（Anta）和高端品牌Fila都远非中国市场上耐克（Nike）品牌的收入和利润。以2022为例，耐克在中国市场的年收入为72.8亿美元，相当于54.0亿元人民币，接近两个品牌Anta和Fila的收入之和。耐克在全球市场的年收入高达512亿美元，相当于3702亿元人民币，接近安塔（Anta）的总体收入的6倍。

鞋类和服装摄入量的恢复已成为推动安塔（Anta）绩效增长的重要因素。全国统计局的数据表明，2023年，消费品的总零售额为471万亿元，同比增长7.2％。其中，服装，鞋子，帽子和纺织品中消费品的零售总额为1.4万亿元，同比增长12.9％，收入增长率明显高于社会消费品的整体零售水平。

并不难看到2023年刚刚过去，国内消费的回收率低于预期的总体，并且服装的消费量大幅恢复。实际上，除了安塔（Anta）体育外，XTL和361学位的收入和净利润均取得了两位数的增长，旧竞争对手李宁的收入增长率也达到了9.3％，这与安塔（Anta）的主要品牌保持不变。

从利润方面的数据来看，Anta 显然更好，这主要是由于其毛利率的增加。根据年度报告，安塔体育（Anta ）的三个业务领域的毛利润率同比增长，并将公司的毛利率提高到62.5％。

具体而言，安塔（Anta）细分市场的毛利率为54.9％，同比增长1.3个百分点，这主要是由DTC模型的持续转变驱动的； FILA部门的毛利率同比增长2.6个百分点，至69.0％，这主要是由于本财政年度零售折扣情况的提高；所有其他品牌的毛利润率为72.9％，同比增长1.1个百分点，创造了创纪录的高度。

与2022年相比，Anta 的绩效增长率显着提高。数据表明，在2022年，安塔（Anta）的体育（Anta ）获得了536.5亿元人民币的收入，同比增长率仅为8.76％，净利润为75.9亿元人民币，同比下降1.68％。

因此，尽管安达（Anta）在2022年的收入量表首次超过500亿元人民币，并超过了耐克（Nike）中国的收入量表，但其单位数的收入增长率和负利润增长仍然使许多投资者担心其增长潜力已落入瓶颈。

在这一影响下，Anta 的股票价格绩效在2023年相对迟钝，每年下降25％，其总市场价值在一年内降低了708亿港元。

因此，在2023年，安塔（Anta）的绩效增长率的反弹，尤其是其新的毛利率高分，在某种程度上消除了投资者对其未来增长的担忧。在财务报告（Annon）的那天，安塔体育的股价上涨了3.15％，至83.55港元。截至四月份最近的交易日结束时，安塔体育的总市场价值为2503亿港元，今年增长了近17％，成功扭转了上一年连续三次下降的尴尬。

但是，安塔体育的市场价值距离2021年7月（5268亿港元）的高价远远远远不够。除了香港股票市场缓慢的一般环境因素外，对公司主要品牌的增长和DTC转型股息的高峰期的担忧也是安塔体育股价未能恢复损失领土的几个重要原因。

主要的品牌增长薄弱，而DTC转换股息峰值？

在2021年底，Anta 提出了“单一重点，多品牌和全球化”。 2023年10月，安塔董事会主席丁·辛东（Ding ）首次将安塔（Anta）的竞争力汇总为三个主要能力：多品牌协作管理能力，多品牌零售业务功能以及全球运营和资源集成能力。

在多品牌策略下，安塔体育（Anta ）将其主要业务分为三个部分：职业运动小组，时尚运动小组和户外运动品牌。其中，职业体育团体包括安塔（Anta）和安塔（Anta）的孩子。时装运动小组包括Fila，Fila和Fila Kids；户外运动品牌包括Kolon Sport。此外，Amer Sport涵盖了多个运动领域，并且刚刚在美国成功列出，这是ANTA将来的另一个潜在增长点。

2023年，安塔（Anta）的主要品牌获得了303亿元人民币的报告收入，占48.6％。按渠道，DTC，电子商务和批发收入的同比增长率分别为24.2％，2.6％和-22.7％。其中，DTC模型收入的比例已达到56.1％，比去年同期增加了6.7个百分点。

Anta 从其运动鞋业务开始了自己的业务，Anta的主要品牌仍然是该集团最大的收入来源。但是，从收入增长率来看，安塔的主要品牌仍面临增长压力。数据表明，从2021年到2022年，安塔（Anta）主要品牌的收入增长率分别为52.5％和15.5％。在2023年，这种增长率下降到9.3％，在三年内树立了新的低点。

此外，安塔（Anta）毛利率的增加主要取决于DTC模型（直接消费者模型）的转换，但是这种股息正在接近上限。 2020年，安塔集团（Anta Group）推出了DTC转换，将传统的中间分销商渠道更改为直接销售渠道，从而大大提高了产品的毛利率，并增强了该集团对市场信息和商店运营的控制。以2023年的数据为例，在DTC模型下，Anta Brand的毛利率高达56.1％，远高于电子商务的毛利润水平（32.8％）和传统批发业务（11.1％）。

随着转型的继续，安塔（Anta）主要品牌DTC模型的比例不断增加。 2023年，DTC模型收入的比例达到56.1％。

但是，DTC模型要求品牌制造商承担商店租金，人工成本，订单履行以及退货和交换的成本，并面临较高的库存压力。这意味着Anta Brand的直接经营商店的比例将具有上限，其经销商商店仍然是必不可少的部分。将来，随着DTC转换逐渐结束，Anta Brand 的速度可能会成为很高的可能性。

除了Anta Brand，Fila 被认为是该集团的“现金牛”业务，还面临着增长的调整。数据表明，从2019年到2023年，Fila的收入增长率为73.9％，18.1％，25.1％，-1.4％和16.6％，其下降趋势很大。

收购Fila的大中国业务是Anta 的惊人中风，这也使Anta一口气超过了其旧的竞争对手Li Ning。其中，像安达（Anta）的主要品牌一样，大力发展直接销售也是Fila快速发展的重要推动力。

与安塔（Anta）的主要品牌不同，当前的FILA终端渠道采用100％的直接销售，这意味着该品牌需要更强大的库存管理，人员管理，订单处理以及返回和交换处理功能。

在2022年，FILA在流行病的影响下增加了零售折扣，导致其毛利率同比下降4.1个百分点，至66.4％，从而导致该公司的总体毛利率同比下降1.4点。这进一步表明，尽管DTC模式很好，但它更容易受到外部环境影响。

海外策略引起了很多关注。阿玛凡芬可以承担巨大的责任吗？

“如果您不想在中国成为耐克，那么您必须成为世界上的安塔。”

除了多品牌战略外，全球运营和资源集成能力还被视为安塔体育的另一个核心竞争力。在2023年的年度报告中，Anta 将其全球运营和资源布局功能进一步分为全球生产基础布局，全球零售店布局和全球创新资源布局，这可以为品牌提供关键支持。

安塔（Anta ）还强调，除了加深其在中国市场上的根源外，该公司还积极参与国际市场的高级竞争。特别是东南亚，经济正在迅速发展，将成为安塔体育全球化战略的入口处。为此，安塔（Anta）于2023年成立了其东南亚国际商业部门，并在新加坡，菲律宾和其他国家的核心商业区进行了直接零售业务。

但是，一些分析师认为，安塔体育擅长将外国品牌归化，这与国际私人品牌的促进完全不同。在2023年的年度报告中，Anta 尚未透露其海外市场的具体收入和比例，这表明海外战略仍处于计划阶段。

可能是Anta 出国的最大潜力。 2019年，安塔联合芬太尼资本和一家合资企业以46亿欧元的价格完成了 的收购。据报道， 是一家位于芬兰的世界一流的体育用品公司，其品牌在内，包括Arc'teryx（建筑鸟），（Will Will Win）等

收购完成后，Anta将的主要业务分为三个主要领域：功能性服装，户外山区，球和摄像机运动，由三个核心品牌领导：考古翅目，和。

与限于大中国市场和科隆的品牌不同，安塔体育对 的收购针对全球市场。根据招股说明书的数据，截至2023年9月底，阿米尔在全球24个国家 /地区拥有330家自动零售商店。其中，拥有138家自行运营商店，48家位于美洲，有6个位于欧洲，有21个位于亚太地区的其他地区。大中国的商店数量占50％。

实际上，早在收购的开始时，Anta提出了“ 50亿欧元”的目标，该目标是将，和的三个品牌建立成“ 10亿欧元”品牌，并通过中国市场和直销模式获得10亿欧元的收入。显然， 具有Anta对全球化战略的野心。

但是，由于债务费用过多和运营成本， 尚未获利。根据财务报告， 在2023年的收入为43.68亿美元，净亏损2亿美元。从2020年到2023年， 的累积损失已达到8.25亿美元。

由于运营状况不佳，安塔（Anta ）在其财务报表中并没有巩固阿玛法（）的表现，而是将其列为合资企业。显然，这在一定程度上“削弱”了该集团的海外收入数据。但是，从另一个角度来看，即使海外战略可以在短期内为安塔的收入方面做出一定的贡献，现在还为时过早。也许，只有当 真正将损失变成利润时，Anta 才能再次复制Fila品牌带来的贡献。

最后，值得在安塔集团内部保持警惕，近年来，媒体观点中有许多报道说，安塔的收入超过了耐克中国，但是这一消息可能会误导公众和内部雇员，也就是说，人们错误地相信安塔已经逐渐开始赶上耐克。实际上，安塔仍然远离耐克。无论规模或运营质量如何，近年来的主要Anta品牌都没有取得重大进展，并且依靠多个品牌累积的收入还不够稳定。对于安塔集团的管理，有必要清楚地了解自身与耐克之间的真正差距，并专注于解决主要品牌安塔的长期增长问题，这是该公司将来比较耐克的真正希望的关键。