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一款好游戏，贵人鸟为何面临退市危机？

10月22日，贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”）法定代表人、贵人鸟创始人林天富收到限制消费令，不得从事高消费和不符合规定的消费行为。不是生活和工作所必需的。

贵人鸟官方信息显示，林天福是中国籍香港居民，目前拥有菲律宾永久居留权。 2015年，他以190亿身家成为泉州首富。

从泉州首富到被限制消费，负债累累的林天福会成为第二个“贾跃亭”吗？

其2020年中报显示，公司今年上半年营收5.53亿元，同比下降31.74%；净亏损约为1.61亿元。公司总负债达到34.50亿元，而公司同时期的总资产为37.85亿元，濒临破产边缘。

一、绝对话语权带来的麻烦

贵人鸟从高调上市到如今的困境只用了6年时间，但其创始人林天福的白手起家之路却用了33年。

林天福颇为神秘。他很少接受主流媒体的采访，也很少在公开场合露面。贵人鸟的官方信息显示，他是中国籍香港居民，拥有菲律宾永久居留权。

据媒体报道，他非常重视自己手中的股权，牢牢掌控着林氏家族手中的公司管理权。 IPO时，其通过贵人鸟集团持有上市公司76.50%的股份；截至目前，他仍持有公司71.45%的股份。其为贵人鸟的实际控制人，在公司拥有绝对话语权。

2、贵鸟的困境早已埋下伏笔。

此前，贵人鸟已多次被评级机构警告风险。

2019年2月11日，鉴于业绩损失可能对公司经营和财务状况造成影响，债券评级机构联合资信评估有限公司决定将贵人鸟主体长期信用评级和债务信用评级纳入将“14贵人鸟”列入信用评级下调观察名单。

2019年6月，贵人鸟账户上的货币资金仅为1.25亿元。

2019年9月19日，贵人鸟信用评级直接调出观察名单。 10月16日，

2019年9月19日，贵人鸟信用评级被下调，提示投资风险。瑞银证券再次发布公告，提醒投资者关注贵人鸟及相关责任人员被上交所通报批评和监管关注的相关风险。

2019年10月10日晚，收到上交所三封函件，一封是纪律处分决定书，另外两封是上交所监管函。

2020年，受COVID-19疫情影响，贵人鸟各项经营指标持续恶化。

最直接的体现就是公司业绩持续亏损。

3、疯狂扩张，埋下雷区，陷入退市危机

5年时间，贵人鸟市值缩水96%以上。发生了什么？为何如今债务危机频频爆发？

自上市以来，贵人鸟不再满足于运动鞋单一业务，开始向打着多元化旗号的“全能运动”发展。 “未来，贵人鸟将全面推进全产业布局+多品牌运营战略，积极寻找盈利模式清晰的并购标的，进行资源整合。”林天福在2016年就曾向外界透露。

正如林天福所说，贵人鸟开始频繁并购。

2015年，贵人鸟投资虎扑体育2.4亿元； 2016年斥资8.1亿元收购3家子公司控股权，产生商誉5.75亿元。 2017年，公司出资3.675亿元收购明鞋库剩余49%股权，同时认购湖北圣道体育45.45%股权。

短短几年时间，贵人鸟已完成10余起收购，涉及体育赛事娱乐、体育消费、高校体育、体育产业投资、足球经纪、保险等领域。

仅按上述收购计算，就耗资14亿元。 2015年至2017年疯狂收购期间，三年的利润总额仅为7.82亿元。从随后的2016年、2017年年报来看，名鞋库和捷之行的年净利润均不超过5000万元，而其他公司则没有具体收入。

此次并购并没有带来可观的收入，反而带来了大量的债务。数据显示，2014年至2019年，贵人鸟的债务金额分别为19.7亿元、24.43亿元、47.91亿元、49.56亿元、32.23亿元、34.27亿元。

为了化解收购计划引发的资金危机，贵人鸟悄然加紧了融资步伐，股权质押借款成为重要的融资方式之一。这也给当前的债务违约带来了隐患。

4、分销模式隐患多

贵人鸟的销售模式过于依赖经销商。在其营销体系中，经销商的批发收入平均占总收入的70%以上。多年来，贵人鸟持续大力扶持经销商，导致公司财务捉襟见肘。

经销商将商场视为战场，对供应商并不过分忠诚。他们会卖给任何能赚钱的品牌，寻求利润而不是销售更多。商店太多了，他们无法获得新的利润。即使是新产品，经销商也可能让产品走入死胡同。

不仅如此，贵人鸟还为经销商提供资金援助。 2015年至2017年，贵人鸟向经销商融资金额分别为19.42亿元、17.45亿元、14.19亿元，占净资产的86.85%、73.2%、50.9%。

只要中间某个环节不能流通，就会造成资金链紧张，进而影响整个销售环节，包括收入和利润。

5、电商和竞争对手的影响

移动互联网时代，电子商务对线下门店的影响尤为明显。贵人鸟一直注重线下销售，这一点从其门店数量就可以看出。它可能是受电商影响最大的运动品牌之一。贵人鸟过去也曾做出过努力。

其控股解之星、明鞋库网络科技有限公司，强化线下及电商零售布局，带动主营业务业绩，但最终并未带来实质成果。

当谈到竞争对手时，这可能只是一个借口。同样是晋江品牌的安踏，市值早已超越阿迪达斯，成为全球第二大运动品牌公司。李宁、特步、361度现在也活得很好。

安踏选择单聚焦、多品牌、全渠道战略，深化主品牌、提升零售水平。很快超越李宁，成为国内运动品牌第一；

特步选择了时尚运动+马拉松赛事的策略，基本拿下了除北方广大城市外的大部分马拉松赞助权。

李宁聚焦主品牌，利用互联网+客户体验辅助战略，逐步提升品牌影响力。

六、总结

因此，经过几年的调整，回归主业的运动品牌正在好转。尽管贵人鸟姗姗来迟地意识到要回归主业，并开始投入回收部分经销商的渠道资源，但贵人鸟上半年亏损1.61亿元，下半年的路还很长。这一年仍然很困难。